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芯资本丨估值低点闻风而动,韦尔股份拟40亿增持北京君正

2022-10-22 23:13:53 1593

摘要:21世纪经济报道记者骆轶琪 广州报道在半导体市场的估值低点,有公司开始行动了。5月22日晚间,韦尔股份(603501.SH)公告称,旗下全资企业绍兴韦豪企业管理咨询合伙企业(有限合伙)(下称“绍兴韦豪”)拟以不超过人民币40亿元,通过集中竞...

21世纪经济报道记者骆轶琪 广州报道

在半导体市场的估值低点,有公司开始行动了。

5月22日晚间,韦尔股份(603501.SH)公告称,旗下全资企业绍兴韦豪企业管理咨询合伙企业(有限合伙)(下称“绍兴韦豪”)拟以不超过人民币40亿元,通过集中竞价或大宗交易等方式增持北京君正股票,且增持后累计持有北京君正股份数量不超过5000万股,不超过北京君正总股本的10.38%。

据披露,过去12个月内,韦尔股份先后参与认购北京君正103.77元/股的定增;在二级市场集中竞价购买股票,平均持股成本约81.61元/股。截至5月20日,韦尔股份累计持股占北京君正总股本的4.96%,按照累计支付款计算,平均购入股票成本约86.52元/股。

以Wind统计的芯片指数表现来看,23日该指数涨幅1.13%,而北京君正的股价在当日开盘即持续上行,截至收盘报95.96元/股,涨幅12.95%。

(Wind统计北京君正历史股价表现,来源:Wind)

回顾历史可见,韦尔股份与北京君正在2020年12月便已用合资公司方式开启合作,通过设立上海芯楷,开拓消费级Nor Flash(非易失性存储器产品)市场。

按照韦尔股份的表述,此番收购股份是基于半导体产业投资角度考虑,并不以控制北京君正为目的。随着双方近些年间不断加码在汽车芯片领域的研发和业务扩展,业内认为,近期消费电子市场表现低迷,汽车电子正成为下一个高成长性领域,此次股权收购将为二者后续在汽车芯片领域的业务合作拓展带来较好裨益。

不以控制公司为目的

经历此前几轮行情波动,目前半导体产业中的白马股股价已被认为走到了具备性价比的位置,且对业绩的悲观预期或许已经被充分反映。

查询北京君正历史股价可见,若参照韦尔股份持有前者股份的平均成本来看,其上一次股价在86元/股左右大约在1个月前和一年前,仅以股价走势看,目前北京君正似乎处在相对低位的右侧阶段。

这与韦尔股份披露的部分购买股份目的或许不谋而合。根据韦尔股份披露,本次交易有利于公司加强与北京君正在业务方面的战略合作,同时公司有望通过投资北京君正获得一定的投资收益,有助于提高公司资产的内含价值和长期投资效益,符合公司发展战略。

具体来说,韦尔股份中长期看好北京君正主营业务的市场发展前景,后者在存储器技术、模拟和互联技术、嵌入式CPU技术等方面具有良好的技术优势,产品核心技术自主可控,拥有国际化的集成电路设计团队。

公司同时指出,本次交易有效期为股东大会审议通过之日起12个月,交易不以控制北京君正为目的,未来在项目合作上存在推进不及预期的风险。

截至2021年末,北京君正的持股比例相对分散,其前十大股东中,前三家为机构投资人,两大高管持股比例位列第四和第五。

具体来说,北京屹唐盛芯半导体产业投资中心持股12.57%、上海武岳峰集成电路股权投资合伙企业持股12.57%、上海双创投资管理有限公司-上海集岑企业管理中心持股11.18%;高管团队部分,公司董事长、总经理刘强持股8.4%,公司董事李杰持股4.9%。

(北京君正前五大股东情况,来源:公司财报)

若按照韦尔股份的计划,拟累计持有不超过北京君正总股本的10.38%,其将有望成为后者第四大机构股东。

韦尔股份披露称,本次增持北京君正股票,总投资金额不超过人民币40亿元,交易的资金来源为约40%的自有资金以及约60%的银行贷款及法律法规允许的其他融资方式筹集的资金,不涉及使用募集资金。

2021年度财报显示,期内韦尔股份实现扣非净利润约40.03亿元,同比增长78.3%;经营活动产生的现金流量净额约21.92亿元,同比下滑34.45%。

韦尔股份在公告中指出,从中长期看,北京君正业绩将顺应半导体行业发展表现出较强成长性,凭借产品技术优势和全球市场地位,经营业绩将在中长期内持续提升,整体估值有望持续提升。

强强联手已有先例

两家公司此前都通过收购成为细分领域龙头,韦尔股份在收购豪威科技后占据CIS(图像传感器)市场全球第三;根据Omdia(former HIS)统计,2021年度北京君正旗下存储器产品系列SRAM、DRAM、Nor Flash产品收入在全球市场中分别位居第二位、第七位、第六位。

更受关注的是两家公司在合作方面打开的广阔空间。

韦尔股份与北京君正早在2020年就已经有通过合资公司的形式展开合作落地。2020年12月,二者合资设立上海芯楷集成电路有限公司,以北京君正为51%持股比例的大股东,主要合作方向为消费级存储器市场。

去年末以来,消费电子市场已经呈现较为持久的低迷发展期,这固然与行业周期有一定关联,但也与消费市场的能力变化有关。但相比之下,汽车电子领域被公认为是下一个高成长的业务领域,这也是诸多电子领域公司竞相在通过外围收并购和内部发展部署的重要业务方向。

从业绩表现看,纵观2021年度半导体产业公司的财报可见,在汽车电子领域有较长时间深耕的公司,其核心财务表现也更可观,且在外部环境推动下,存在长期成长空间。

本次交易双方也处在类似发展过程中。

据韦尔股份2021年度财报披露,期内公司半导体设计业务营收的增长,主要来源于图像传感器解决方案在汽车及安防等领域收入实现较大幅度增长。具体来说,该部分公司去年实现收入162.63亿元,其中来自智能手机的占比为57%,汽车电子占比为14%。

(韦尔股份主营业务收入占比,来源:公司财报)

据披露,在汽车领域,韦尔股份CMOS图像传感器发展十分迅速,已成功新推出多款300万像素到800万像素产品,并有相关算法等车内传感解决方案;此外还能提供多种汽车专用集成电路(ASIC)。

北京君正没有详细披露在汽车电子领域的收入比重,不过年报显示,公司核心业务之一的存储芯片和模拟与互联芯片,主要面向汽车电子、工业制造、医疗设备、通信设备等行业市场。

截至报告期末,汽车、工业、医疗等行业市场仍呈现较好的需求态势,消费类市场需求出现一定分化。预计下一报告期内,汽车、工业等行业市场仍将保持良好的需求状况,消费类市场中不同的细分应用领域可能会出现不同的需求变化。

(北京君正2021年度收入构成,来源:公司财报)

韦尔股份在公告中指出,北京君正与公司能够实现有效资源互补。2020年5月,北京君正完成了对北京矽成半导体有限公司(下称“北京矽成”)的收购,经营业绩大幅增长。据北京君正披露,北京矽成的产品主要面向行业类市场,被广泛使用于工业级和汽车级应用,全年实现销售收入约40.83亿元,实现净利润约6.08亿元。

民生证券指出,除车载存储芯片外,北京君正亦在加大车规级模拟、互联芯片的投入,打造车规芯片百货商店。韦尔股份此次增持北京君正,对于二者在车载市场开展深度合作有着积极意义。二者下游客户均面向汽车、工业、医疗、通信等领域,在多个领域存在较大战略合作机会。此次韦尔股份继续增持,将进一步加强二者在车载电子市场的合作,在客户产品方案及未来技术方向上实现资源互补,助力二者在车载电子市场继续扩大市场份额,实现共同成长。

23日,韦尔股份收于165.47元,微涨1.1%。

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