韦尔股份的回报怎么样？
时间：2022-10-22 23:35:08 | 浏览：179
撰写｜贾晨雨 编辑｜LZ
韦尔股份上市已有5年，收入从2017年24.06亿元增长到2020年198.24亿元，年复合增长率101.98％；净利润从2017年1.23亿元增长到26.83亿元，年复合增长率179.41%，上市至2021年Q1实现了利润44.89亿元。
企业负债率49.11%，属于轻资产企业。
现金管理：现金流及偿债能力
▶ 现金流情况：收购企业后现金状况良好，经营性净现金流基本保持正数，流动比率大于2
受收入和利润的增加，2020年经营活动产生的现金流量净额为正33.45亿元，与2019年相比增长315.3%。
2017年-2020年，累计经营活动产生的现金流量净额为38.83亿元，与截至2020年的净利润34.48亿元相比，余出4.35亿元，这表明公司创造的净利润可以全部转化为现金。
通过下图可以发现，公司从2019年开始经营活动产生的现金流量净额呈现爆发式增长，原因是在2019年收购了北京豪威和思比科后进行了报表合并，2020年增长则归功于2019年收购标的足够优秀，使企业赚钱能力增强。
韦尔股份2020年投资活动产生的现金流量净额为负26.31亿元，同比下降52.29%，主要是公司投资支付的现金增加。
从2017年上市至2020年投资活动现金流净额持续维持在负数，公司处于成长扩张期，期间持续进行资本性投资以推动发展。
韦尔股份2020年筹资活动产生的现金流量净额为正18.35亿元，同比增长63.79%，增长主要原因是银行借款增加。
2017-2020年期间，公司筹资净额整体呈正增长态势，说明经营创造的现金流不足以满足扩张需求，需要借助举债弥补扩张所需现金。
韦尔股份2020年现金及现金等价物净增加额为正23.06亿元，现金余额由2020年初的31.16亿元增长到54.23亿元，增长74.04%，主要是收入和利润增加。
▶ 偿债能力：流动比率和速动比率同步，收购后偿债能力明显走强
韦尔股份流动比率和速动比率在2018年是一道分水岭，在这之前公司主营的半导体分销业务经营状况并不乐观，导致流/速动比率出现下滑至最低值0.89和0.57，但在收购后经营状况大幅改善，流/速动比率分别增长至2.03和1.26，公司偿债能力明显走强。
资产增值：总资产、总负债及融资能力
总资产和总负债始终保持增长，企业规模在不断扩张，总资产从2017年28.25亿元增长到2020年226.48亿元；总负债从2017年16.34亿元增长到2020年111.23亿元，
通过趋势图看，收购北京豪威和思比科后的两年时间里，资产增速明显快于负债增速，负债率持续走低，负债率是自上市以来首次低于50%，说明通过并购优化了资本结构。
▶ 在公司所属资产与负债中，主要财务数据：
2020年账上现金较紧缺：有息负债62.22亿，货币资金54.56亿元，公司账上现金无法覆盖掉有息负债。
应收账款坏账比率接近10%：应收票据/应收账款金额27.67亿元，占总资产的12.22%，应收账款周转率为7.83，计提了2.41亿元的应收账款坏账准备，占应收转款的8.7%。
存货跌价准备12.73%：2020年存货账面余额60.42亿元，占总资产26.68%，存货跌价准备7.69亿元，占存货比重12.73%。所属存货包含在产品27.35亿元，占存货合计的45.27%，库存商品28.88亿元，占比47.8%。存货周转率为2.88，低于竞争对手索尼的8.27和东芝的4.66。
商誉占净资产比23.72%：2020年商誉账面原值27.99亿元，占净资产23.72%，公司在收购企业后只进行商誉减值测试，未进行过商誉减值准备，由于商誉占净资产比重较大，并且商誉减值测试的结果高度依赖管理层判断，所以存在商誉暴雷风险，未来需要重点关注公司收购企业的经营情况。
直接融资166.48亿元借款130.23亿元：韦尔股份通过直接融资采用首发的方式共募集到2.92亿元，定向增发募集到139.16亿元，可转债募集到24.4亿元；间接融资(按筹资现金流入)通过借款取得130.23亿元。
股东回报：净资产收益率
▶ 净资产收益率表现突出，超越了同行
韦尔股份净资产收益率在2020年以前都处于10%以下的较低水平，2020年随着北京豪威业绩放量，公司ROE达到28.24%的历史最佳水平。
为了更好理解韦尔股份所处行业地位及股东回报的高低，通过行业可比公司净资产收益率比较，2020年ROE从高到低依次是韦尔股份、索尼、东芝。
决定ROE的三因素是杠杆系数、资产周转率、销售净利率，2020年这三家企业穿透对比如下：
杠杆系数依次是：索尼5.09、东芝3.27、韦尔股份2.09；
资产周转率依次是：韦尔股份0.99、东芝0.89、索尼0.36；
销售净利率依次是：韦尔股份13.65%、索尼13.24%、东芝4.32%。
韦尔股份优异的净资产收益率得益于产品盈利能力突出、费用管控到位及资产运营效率优秀，并且这还是不过度依赖财务杠杆情况下取得的。
分红记录：上市以来分红4次，分红金额达4.37亿元
韦尔股份上市5年以来累计分红4次，保持每年分红记录，截止到2020年报告期累计实现净利润34.48亿元，累计分红4.37亿元，分红率12.67%。保持每年分红的良好记录，但现阶段良好的盈利水平与分红能力并不匹配。
基本结论
韦尔股份上市5年，通过收购北京豪威和思比科，给企业带来了质的飞跃，公司的规模在加速扩大，经营状况得到巨大提升，净利润率水平大幅提高，净资产收益率水平完成跨越式的增长。
公司处于成长爆发期，成长期公司所需资金缺口较紧张，所以分红率只有12.67%，目前还不是公司最佳回报期。
它同时也存在应收账款和存货占用资金较多和资产损失准备较高，及商誉金额较大的问题待改善。
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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）
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