摘要：从2016年后置双摄元年开始，摄像头的数量就在持续增加。根据Counterpoint统计，2020年平均每部智能手机镜头或者CIS（CMOS图像传感器）数量都在3.7以上，其中四颗及以上摄像头的手机占智能手机市场的29%，多摄渗透率的提升显...
从2016年后置双摄元年开始，摄像头的数量就在持续增加。根据Counterpoint统计，2020年平均每部智能手机镜头或者CIS（CMOS图像传感器）数量都在3.7以上，其中四颗及以上摄像头的手机占智能手机市场的29%，多摄渗透率的提升显著的提振了手机CIS市场。
从事半导体设计业务起家的韦尔股份，于2019年收购了国内COMS图像传感器设计企业——北京豪威科技、思比科，公司也凭借此次收购一跃成为国内CIS设计龙头，市场份额仅次于索尼、三星，位居全球第三位。其股价更是应声上涨，自2019年6月的50元左右一路飙升，历时3个月股价突破百元大关，历时5个月市值突破千亿大关，目前韦尔股份的总市值已达2300亿以上。
但手机迭代带来的增量，毕竟无法长期支撑企业保持业绩高速增长，更有观点指出韦尔股份当前的估值略高。手机市场对韦尔股份的重要性究竟如何？抛开手机，韦尔股份的下一个增长极在哪？本期《探索财富密码》，将透过韦尔股份的资本布局，直击企业基本面，揭开603501（韦尔股份）数字背后的战略风云。
手机CIS收入占半壁江山
韦尔股份最早从电子分销和分立器件设计起家。在2019年度顺利完成对北京豪威、思比科的收购，使得公司主营业务增加了在CIS的布局。
当前，图像传感器主要有两种，即CCD（charge-coupled devices，电荷耦合器件）和 CIS。这两类传感器都是利用感光二极管进行光电转换，将图像转换为数字数据。两者主要的差异是数字数据传送的方式不同：在 CCD芯片中，电荷是逐像素进行进一步的移位；而 CIS 与此相反，每个像素的电荷是直接转换为电压和读数，速度快。
与CCD图像传感器相比，CIS具有以下优点：其一，CIS 电路几乎没有静态电量消耗，非常省电、节能；其二，CIS生产成本比CCD图像传感器低20%左右，价格便宜；其三，CIS芯片的结构可方便地与其它硅基元器件集成，从而可有效地降低整个系统的成本。CIS凭借着上述优势，迅速在民用消费电子市场完成了对CCD的替代。
目前，CIS芯片是手机中光学器件中成本最大的部分。据前瞻产业研究院的数据统计，CIS芯片的成本，占到了智能手机整个光学元器件成本的50%以上，单个摄像头模组的成本甚至达到了100美元，而随着三摄四摄的出现，智能手机的光学成本还在持续上升。对于上游企业韦尔股份来说，手机摄像用图像传感器，亦是公司CIS收入的重要来源。
2020年，韦尔股份量产的6400万像素图像传感器（OV64B），像素尺寸0.7um。2021年5月，韦尔股份发布了高分辨率的OV64A（新品），6400万像素，像素尺寸仅为 0.61um，该传感器可用于高端手机的前置与后置摄像头，像素尺寸之小处在业界领先。
随着韦尔股份技术的进步，尤其在推出6400万像素的产品之后，选择与韦尔股份合作的厂商开始增多。其中，小米在小米10至尊纪念版上就采用了豪威的6400万像素的CIS芯片；华为在Mate40E这款手机上，也采用了豪威的6400万像素产品。
根据平安证券研报，Strategy Analytics最新数据显示，2021年上半年全球智能手机CIS市场规模达到70亿美元，同比增速超过10%。从市场份额来看，索尼和三星分别下降至42%和25%，排在第三位的豪威市场份额从上年末的10%上升至13%。结合 Strategy Analytics 的统计，平安证券估计上半年韦尔股份手机CIS收入约为9.1亿美元（约合59亿元），约占到公司CIS收入的66%。
根据韦尔股份2021年半年报，公司CIS芯片实现营业收入90.82亿元，占总营收的72.96%。若按平安证券估算数据，则韦尔股份2021年上半年将近一半的收入是由手机CIS贡献的。
但手机迭代带来的增量，无法长期支撑企业保持业绩高速增长，韦尔股份需在新应用挖掘业绩增长第二极。
车载CIS开启增长“第二春”？
平安证券研报显示，在2020年CIS市场结构中，计算、 汽车、安防、VR/AR 等新领域开始表现出更快的增长势头，尤其是此前持续收缩的计算领域也因为居家办公的带动，出现了一定程度的反转。未来几年，消费电子依然是需求的主力，手机CIS仍将是大头，VR/AR等应用将快速增加也将带来大量新增需求。其他应用方面，汽车和安防等领域的图像传感器应用也将提速，CIS作为感知能力提升的重要手段，需求也将保持快速增长。
在开发新应用、探索新市场方面，韦尔股份继续两条腿走路，通过自研升级技术，通过并购推进产业化步伐。下一步，韦尔股份的重头戏或将聚焦车载CIS领域。
近年来，韦尔股份不断加大在各产品领域的研发投入，为产品升级及新产品的研发提供保障。2020 年，公司研发费用达到17.27亿元，同比增长34.65%，占营业收入比重为8.71%。2021年上半年，韦尔股份的研发费用达到10.06亿元，同比增长24.53%，占公司营业收入的比重为8.08%。
公告显示，韦尔股份在 LED 闪烁抑制技术、全局曝光技术、Nyxel®近红外和超低光技术等方面的积累，使得其在适用于汽车市场的高端宽动态范围图像传感器、适用于监视器市场的超低功耗解决方案、适用于监视器市场的近红外和低光传感器、适用于AR/VR等新兴市场的全局快门传感器等领域有着明显的竞争优势。
在此背景下，2021年10月23日，韦尔股份发布公告称其全资企业绍兴韦豪拟以自有资金人民币5.5亿元参与认购北京君正向特定对象发行的股票，目前该事项已获得公司董事会审议通过。北京君正此次向特定对象发行股票的募集资金总额不超过13.07亿元，募集资金将主要用于嵌入式MPU系列芯片、智能视频系列芯片、车载LED照明系列芯片和车载ISP系列芯片等的研发与产业化项目。
根据信达证券研报，本次交易将进一步加强双方业务战略合作。北京君正是中国汽车存储IC领军企业，韦尔股份是全球车载CIS的重要参与者，未来存在较大业务战略合作机会。韦尔股份与北京君正在车载电子市场将深化合作，在客户产品方案及未来技术方向上实现资源互补，这一系列举动，将帮助韦尔股份在车载电子市场继续扩大市场份额。
