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华西证券:给予韦尔股份买入评级

2022-10-23 11:57:19 592

摘要:2022-04-18华西证券股份有限公司孙远峰,王海维对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《CIS发力汽车与安防,OLED DDIC通过验证开始替代》,本报告对韦尔股份给出买入评级,当前股价为182.71元。韦尔股份(603501)事件公司发...

2022-04-18华西证券股份有限公司孙远峰,王海维对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《CIS发力汽车与安防,OLED DDIC通过验证开始替代》,本报告对韦尔股份给出买入评级,当前股价为182.71元。

韦尔股份(603501)

事件

公司发布2021年业绩报告,2021年公司实现营收241.04亿元,同比增长21.59%,实现归属母公司股东的净利润为44.76亿元,同比增长65.41%,实现扣非后归属母公司股东的净利润为40.03亿元,同比增长78.30%。

CIS汽车/安防占比超过30%,研发实力是核心竞争力

2021年由于疫情的影响国内手机市场尤其是高端市场相对低迷,依据我们此前产业链的研究,2021年四季度到今年一季度,智能终端基本处于去库存水位的阶段,而近期由于部分地区出现疫情的反复再次对供应链产生一定的影响。我们认为,随着疫情逐步得到控制、全球供应链和物流体系的有序恢复,国内安卓智能手机品牌将带来更加丰富的产品组合,需求有望逐渐恢复。依据公司年报数据,2021年公司CIS业务收入占比71%,触控与显示解决方案业务、模拟解决方案业务收入占比为8%、6%。CIS业务下游应用领域中,智能手机占比57%,目前是公司CIS第一大应用领域,安防监控和汽车电子占CIS收入分别为18%、14%,合计占比超过30%,安防CIS和汽车CIS分别实现营收3.61亿美元、4.81亿美元,相比2020年分别增长超80%、60%。依据ICInsights数据,预计到2025年全球CIS市场规模达336亿美元,其中手机CIS市场规模为157亿美元,汽车CIS市场规模为51亿美元,安防CIS市场为32亿美元。2021年公司充分利用量价提升的机遇,在车载领域实现销售收入和市场份额的快速提升,未来公司在继续深耕手机CIS进一步降低与国际主流厂商差距的同时,加大CIS在汽车、安防、医疗等领域的充分布局,提升市场份额。2021年公司半导体设计业务研发投入达26.2亿元,同比增长24.79%,不断创新研发机制实现产品升级与新产品的开发,进一步加强公司在产业链中的核心竞争力。

OLEDDDIC通过国内头部屏厂验证,全方位替代

2021年公司通过引入新的研发团队补齐OLEDDDIC产品线,完善产品矩阵,开始全方位替代。依据公司年报,OLEDDDIC产品已在国内头部屏厂验证通过,并将在2022年应用于智能手机客户产品方案中。智能手机OLED驱动IC在过去较长时间内由韩系供应商占据主要市场份额,随着国内面板厂在OLED方面取得突破有望带动国产OLED驱动IC的配套,而在智能手机TDDI方面则由中国台湾地区的公司占据主要市场份额,从未来战略上来看会更多聚焦于OLED和车载相关领域。我们预判驱动IC作为面板产业链最关键的环节,经过这一轮的缺货涨价后,供货的稳定性和产品的可靠性则是智能终端厂商考虑的第一要素,国内的龙头企业有望充分受益。公司依托于TDDI产品的创新与迭代,进一步拓展终端客户,实现较快的增长。

投资建议

由于近期部分地区疫情出现反复对供应链产生一定程度的影响,我们调整此前盈利预测,预计2022年~2024年公司营收分别为300亿元、360亿元、430亿元(此前2022年和2023年预测数据分别为350亿元、460亿元);实现归属于母公司股东净利润分别为56.69亿元、70.65亿元、85.50亿元(此前2022年和2023年预测数据分别为65.30亿元、89.02亿元);对应EPS分别为6.47元、8.06元、9.75元(此前EPS预测数据分别为7.46元、10.17元),对应2022年4月18日收盘价182.71元的PE分别为28.26倍、22.68倍、18.74倍。基于海外半导体龙头企业成长路径,我们认为宽赛道优质公司逐渐迎平台型发展机遇,持续做大做强,坚定看好公司长期投资价值,维持“买入”评级。

风险提示

疫情反复、光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧带来价格压力等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证券王亮研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.53%,其预测2021年度归属净利润为盈利46.57亿,根据现价换算的预测PE为34.34。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级19家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为346.07。证券之星估值分析工具显示,韦尔股份(603501)好公司评级为4星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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