摘要：近日，韦尔股份发布公告：拟向绍兴韦豪等发行股份购买北京豪威、思比科、视信源股权并募集配套资金事项获得中国证监会核准批文。一、CIS领军企业整装待发公司拟向绍兴韦豪等发行股份购买北京豪威85.53%股权、思比科42.27%股权以及视信源79....
近日，韦尔股份发布公告：拟向绍兴韦豪等发行股份购买北京豪威、思比科、视信源股权并募集配套资金事项获得中国证监会核准批文。
一、CIS领军企业整装待发
公司拟向绍兴韦豪等发行股份购买北京豪威85.53%股权、思比科42.27%股权以及视信源79.93%股权，同时募集配套资金不超过20亿元，购买资产的发行价为33.88元/股，预计发行股份约3.98亿股。各业绩承诺方承诺，2019-2021年，北京豪威扣非后归母净利润分别不低于5.45、8.45、11.26亿元，思比科分别不低于2500、4500、6500万元，视信源分别不低于1346、2423 、3500万元。本次资产重组完成后，公司将成为CIS领域领军企业，业绩有望大幅增厚。
二、助力来年业绩增长
? 近日，豪威相继推出32M、48M的图像传感器芯片OV32A和OV48B。其中，OV32A采用先进的四合一像素彩色滤光设计，像素尺寸仅有 0.8 微米，并且其优化的上下管脚摆放设计可以减少模组水平尺寸，主要为高端智能手机前置摄像头应用。OV48B目标市场为智能手机后置摄像头通用传感器，包括主摄像头、广角摄像头和长焦摄像头，目前机型导入顺利，预计将于四季度量产。48M、32M 等新产品的推出和上量，将为公司后续更高像素新产品的推出奠定技术基础，也将提升豪威整体毛利率，助力明年的业绩增长。
三、车载、安防市场增长潜力大
豪威2018年车载市场销售额11.79亿元，收入占比13.57%，市占率全球排名第二，主要竞争对手为Aptina等。2019年以来，在汽车领域豪威已经推出多款产品，随着亚太市场的开拓，车载领域有望实现较快增长。安防市场豪威2018年销售额14.63亿元，收入占比16.84%，主要竞争对手为索尼等。豪威夜鹰Nyxel?技术领先，在安防监控领域优势明显，后续新产品的推出有望提升安防市场市占率。
四、投资建议
鉴于智能手机等销量下滑以及被动元件需求仍有待复苏，我们调整对公司盈利预测(暂不考虑资产重组)，预计公司19-21年的EPS分别为0.56、0.79和1.01元，对应PE分别为91、65和51倍。考虑公司资产重组获批，收购完成后，公司将成为全球第三大CIS企业，我们维持“增持”评级。
评级面临的主要风险。图像传感器新产品量产不及预期、资产重组推进不及预期。
