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作者：于照野

编辑：李荷举

风品：邓亮 蓝海

来源：首财——首条财经研究院

“缺芯”已是一个全球性话题。

小到汽车、手机，大到物联网、云技术，没有了芯片，就似人没有了灵魂。

如何“国产自强”、不被“卡脖子”，韦尔股份提供了一份路径参考。

01 绩价双红 龙头如何炼成？

2021年3月8日，韦尔股份披露年度快报，2020年营收195.48亿元，同比增长43.40%；净利27.05亿元，同比增长480.96%。基本每股收益3.26元。

高增之色，无需赘言。

韦尔股份称，公司半导体设计业务增幅较大，在市场需求驱动及不断推出新产品情况下，公司盈利能力获得较高增长。而非经常性损益增加，主要是对产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的的产业投资获取收益。

实话说，这份高增成绩并不意外。

2020年三季报显示，韦尔股份营收139.69亿元，同比增长48.51%；净利17.27亿元，同比大增1177.75%，创下上市以来同期最高水平；扣非净利15.86亿元，同比增长2471.08%。毛利率创新高，达30.5%。

2020年上半年，其也以9.9亿元净利，增速1206.17%，击败三安光电、澜起科技、中环股份等竞品，成为半导体行业净利最高个股。

如何做到的？

稀缺，就是价值。

公开资料显示，韦尔股份成立于2007 年，是国内领先的消费类模拟芯片龙头企业，其中图像传感器业务位于全球前三，国内第一，是A股市场唯一实现泛模拟芯片全布局的上市公司。下游客户包括手机端的HOVM，汽车端的奥迪/奔驰等，安防端的海康/大华等。

结合缺芯背景及豪横实力，资本撩人也就不足为奇。

2017年5月4日，韦尔股份上市发行价7.02元。截至2021年3月11日收盘，股价260.32元，市值2257亿元，为芯片板块市值一哥。

绩价双红，让其被称“芯片茅台”。

而龙头光环背后，离不开研发投入的一掷千金。

2018年研发费1.27亿元，2019年飚至12.82亿元；2020年上半年，仅半导体设计业务研发投入就达9.87亿元。Choice数据显示，半导体行业65家上市公司，韦尔股份研发费用支出排列第三位，仅次于中芯国际、汇顶科技。

目前，韦尔股份已成功在模拟芯片、CMOS 传感器、功率器件三大业务布局。模拟芯片包括信号链产品、电源 IC、卫星直播芯片及射频芯片。其中电源IC设计业务，算是公司起家业务，占模拟芯片总营收七成以上。

CMOS 传感器方面，通过收购豪威科技、 思比科等，已分别布局高中低端CMOS传感器领域。

02 长坡厚雪 成长双引擎

不难发现，韦尔股份细分业务均处蓝海赛道。

Frost&Sullivan数据显示，2019年，全球CIS市场出货量63.6亿颗，市场规模165.4亿美元，较2018年增长21.4%，相对2012年均复合增长率达到16.5%。得益于智能手机、汽车电子等下游应用的驱动，预计未来全球CMOS图像传感器市场仍将保持较高增长率，2024年全球出货量或达91.1亿颗，市场规模238.4亿美元，年均复合增长率7.5%。

IHS Markit报告显示，CMOS图像传感器领域中，豪威科技全球份额11.5%，仅次于索尼和三星，为国内最强的CMOS芯片厂商。

放眼应用领域，形势更一片大好，CMOS图像传感器需求日增。2019年，手机端需求贡献总量的73%，汽车为10%，是CMOS最大的两块需求。

而智能汽车的高速发展，正在开启新千亿赛道。行业分析师李晨表示，汽车新四化，正向高级辅助驾驶（ADAS）、自动驾驶方向不断演进。汽车图像传感器作为必备元件，有望成为相关芯片龙头的重要增长点。

聚焦韦尔股份旗下的豪威科技，耕耘汽车CIS芯片逾15年。早在2008年，其就量产了第一颗车用图像传感器，比竞品Sony领先整整10年。2019年占据全球29%的市场份额，是全球TOP2供应商，竞品索尼仅为6%。

长坡，厚雪，韦尔股份芯片一哥的雪球效应不乏遐想。

公开信息显示，豪威已推出多款基于领先的Nyxel近红外(NIR)技术、LFM及PureCelPlus-S堆叠像素架构技术的车用CIS产品。在动态范围表现、LFM性能、功耗等方面表现优异。伴随新能源汽车业的快速崛起，其汽车CIS芯片优势有望进一步强化。

并非夸言，以车载摄像头为例，一项业务需求就可能带来近30亿美元的营收空间，相当于再造一个韦尔。

再看手机端。

融入韦尔股份后，经过整合梳理，豪威手机CMOS图像传感器的研造能力进步明显。据浦银国际预测，2020年豪威在手机CMOS图像传感器的份额预计将达16%，双雄索尼、三星则有所下滑。

逆势上扬，离不开实力打底。产品端看，豪威科技通过推出OV48、OV64等CMOS图像传感器产品，不断向更高阶产品渗透。

如OV48C，使用在小米10至尊纪念版，即旗舰机型的最高配版本，高性能体验可见一斑。凭此模组加持，DxoMark排行榜上，小米10至尊纪念版摄像头排行世界第二，仅次于华为Mate40 Pro。

2020年下半年推出的OV64B产品，则将产品线带入6400万像素的高端区间，像素点从0.8um缩到0.7um，从而有效降低了成本。这意味着，豪威的CMOS图像传感器有望向3500元以上的旗舰机型进行高端渗透。由此业绩及市场份额的扩容，值得投资者关注。

03 1+1＞2 国产自强启示录

高成长与稀缺价值，凸显性芯片龙头的白马成色。也为国产自强、国产逆袭，提供了新范本。

2007年，虞仁荣创立韦尔股份，起初主要从事TVS、MOSFET等半导体分立器件、电源管理IC产品的研发设计和销售业务。属于半导体较小分支，技术门槛较低、竞争激烈。

庆幸的是，韦尔不断进化升级，以“内生增长+并购并行”的商业模式，快速拓展赛道宽度、深度、高度。

2013年，韦尔股份收购同一控制下的香港华清和北京京鸿志，将业务版图拓展至半导体分销业务；2014-2015年，韦尔股份收购北京泰合志恒及无锡中普微，从而增添卫星直播芯片及射频芯片两项业务；2019年，韦尔股份通过收购思比科、豪威科技两家公司股权，切入高速增长的光学黄金赛道；2020年，韦尔股份又宣布拟以1.2亿美元，收购Synaptics亚洲区TDDI业务。

一系列成功并购，产品矩阵快速丰富、在资源高效整合中，韦尔股份一路做大做强。

以收购北京豪威半为例，起初因主要股东反对而终止，最终一年后，韦尔股份得偿所愿。由此驶入火热的CMOS图像传感器领域，不止诞生了全球第三大图像传感器解决方案巨头，更让其主营业务结构和估值逻辑发生重大变化，半导体产品设计业务利润占比由2018年的29.94%猛涨至94.99%。营利依托由分销业务升级为自研设计业务。

换言之，韦尔股份从一家分销业务为主的公司，嬗变为一家半导体设计为主、分销业务为辅的芯片龙头企业。

当然，并购模式也是一把双刃剑。如烹小鲜、如履薄冰，极度考验企业的综合实力，需要相应成熟完善的风控体系、整合协同的系列赋能。

聚焦韦尔的1+1＞2、成功升维，强研发战略应是一个重要考量。

2020年4月，豪威领先索尼、三星两大竞品，全球首发了0.7um制程的64MP OV64B，这是世界上第一款可用于高端超薄智能手机的0.7微米64百万像素图片传感器。

不创新，无未来！技术就是生产力，就是话语权。

IHS Markit报告显示，2019年豪威科技在全球CMOS图像传感器市场份额为11.3%，较上年同期提升1个百分点。

更重要的是，韦尔股份也为行业开辟了一条自强新路径。

众所周知，我国半导体行业起步较晚，企业技术水平较美日等国大幅落后，自研面临许多技术难关。

如何尽快做大做强，且规模质量并举，韦尔股份的“升级”打法值得思考。

行业分析师于盛梅表示，参考博通、亚德诺等国际知名半导体IC厂商的成长路径，高质量的外延并购和业务重组模式，能有效推动相关企业实现规模效应，如能成功整合更易占据领先市场地位。

行业趋势看，2015年起，全球半导体产业开始躁动，并购异常活跃，资源加速向头部企业聚集。仅2015-2017年，全球半导体产业就有7起超百亿美元的大并购交易。而在此之前，全球半导体产业史上超100亿美元的并购交易仅有8起。

可见，韦尔股份的逆袭蝶变、华丽转型，也是精准卡位趋势、卡位市场的结果。

04 中国“芯”风口仍劲

没有企业的时代，只有时代的企业。

自然，饮水思源也是应该的。

近日，中公教育董事长李永新向北大豪捐10亿元的消息刷屏。

而2020年12月，“捐200亿：建东方理工大学”的消息也同样震动教育界。

主角，正是韦尔股份董事长虞仁荣。2020年，其以513.8亿元身家登陆《2020福布斯中国400富豪榜》，问鼎中国芯片首富。

实际上，早在2020年8月，虞仁荣就曾表示，作为土生土长的宁波人，为宁波这些年的快速发展感到振奋，也十分愿意为发展壮大宁波集成电路产业添砖加瓦。下一步，将尽快促成一批产业、科技、人才培养等方面的合作项目落地落实，争取早日取得实质性的合作成果。

中国智能振兴，在芯片！中国芯片希望，在未来！

想来，清华大学毕业的虞仁荣对此应有更深体会。

大国竞争，拼的就是核心科技。近年来，芯片领域“卡脖子”问题屡屡出现，也引发监管层关注。根据《中国制造2025》的规划，2020年半导体核心基础零部件、关键基础材料应实现40％的自主保障，2025年要达到70％。

而调研机构ICInsights表示，截至2019年，中国半导体自制率约15.7％，预测2024年才能达20％。

目标艰巨性，无需累言，但也意味着无限改变、无限机遇。

2020年11月，国务院印发《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，《规划》明确将着力推动车控操作系统及计算平台、车规级芯片等自动驾驶技术和装备研制。

危和机同生并存，克服了危即是机！比如眼下的新冠疫情，增加了全球不确定性，也促进了各国新兴产业竞速。硬核秀肌肉中，政策市场资本多维加持，战略高新企业的春天已经来了。

迎着风、向前冲、拥抱彩虹。国产自强，在路上；更多强劲中国“芯”，在路上。

本文为首条财经原创