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进入4月份，是上市公司密集披露2019年年报的重要时期。而这个时候也是验证过去一年上市公司股价上涨是否能够有经营数据给与支持。虽然年度报告看的懂或者看不懂都不会成为炒股赚亏的主要因素，但是作为一个股民，我认为还是要学会看年度报告的。年度报告是能基本反映上市公司经营状况的可信任数据。

2019年科技股特别是半导体芯片股亮瞎了股民的双眼，直到今天还有人惦记着科技半导体芯片股能否止跌反弹开启第二春。毫无疑问，半导体芯片板块依然是众多股民朋友关注的焦点。今天我们就来扒一扒半导体芯片明星股韦尔股份，看看他凭什么支撑1500亿元的市值。

作为一家2017年5月4日登录沪市的半导体分销企业，时至今日上市也仅仅不超过3年。在将近3年的时间，韦尔股份从7.02元的发行价涨到最高时的221.87元，股价涨了30倍，平均一年10倍的涨幅。支撑韦尔股份如此涨幅全都因为一家叫做北京豪威的企业。如果不是豪威，韦尔股份的股价绝不是这样的走势。

北京豪威，在被韦尔股份收购之前，是一家在纳斯达克上市的半导体企业，2016年完成私有化退市，2017年A股另一上市公司北京君正想要收购退市后的豪威，但是没有能够实现。但是北京豪威并没有就此退出公众视线。上市没有多久的韦尔股份6月停牌发布重大资产重组公告，拟收购北京豪威，出于各种原因，这次收购依然没有成行。韦尔股份不得不在9月26日公告宣布终止此次收购。但是韦尔股份并没有就此放弃。虽然上市公司韦尔股份没有能够收购北京豪威，但是韦尔股份的大股东也就是实际控制人虞仁荣已经在2017年9月20日担任北京豪威董事，9月29日担任北京豪威总经理兼首席执行官。之后虞仁荣通过绍兴韦豪和上海清恩获得北京豪威一部分股权。由此可以看出，从虞仁荣取得北京豪威董事席位到收购部分股权，再到后来韦尔股份收购北京豪威剩余股权，这一切眼花缭乱的资本操作，虞仁荣成功的把北京豪威纳入韦尔股份，使韦尔股份从半导体分销企业转型为半导体设计企业。这点可以从2019年公司的年报中验证。

根据韦尔股份发布的2019年年度报告，韦尔股份2007年设立以来，一直从事半导体产品设计业务和半导体产品分销业务（此时半导体设计业务收入占比很低）。2019年8月，完成了收购北京豪威及思比科的剩余股权收购。2018年公司半导体设计收入占比20.99%，2019年收入上述两家公司后纳入合并报表，设计收入占比增加至83.56%。主营业务中图像传感器产品由豪威科技和思比科运营，主要产品为CMOS图像传感器芯片，其收入占2019年营业收入的比例达71.74%。公司的图像传感器产品包括CMOS图像传感器芯片、硅基液晶投影显示芯片、微型影响模组封装等。

从上述公司的主营业务分析可以看到，公司主要的业务是CMOS图像传感器芯片，其他的设计和分销业务对公司的业绩影响不大。也就是说，韦尔股份的收入和利润主要来源，特别是利润主要来源就是北京豪威提供的。

韦尔股份2019年营业收入136亿元，相比于2018年97亿元的收入，同比增长40.51%。归属于上市公司净利润2019年为4.65亿元，相比于2018年的1.45亿元，同比增长221.14%。扣非后净利润，2019年为3.34亿元，相比于2018年的1.33亿元扣非利润，同比增长152.13%。如果但看这个数据，4.65亿元对应1500亿元的市值，市盈率为322，这个市盈率确实太高了。但是毕竟2019年的净利润中北京豪威只贡献了4个月。根据各大券商对韦尔股份的预测，韦尔股份2020年净利润预计在20亿元左右。

在2019年年度报告中，关于业绩承诺完成情况说明这部分中，北京豪威2019年扣非后归属于母公司股东的净利润为10.4亿元，这么看的话，韦尔股份2020年券商给与20亿元的净利润预测是有可能达到的。但是这些都是在疫情之前给出的数据，那么本次疫情到底有没有影响呢？咱们暂且不去看有没有影响。如果韦尔股份2020年能够实现20亿元的净利润，那么对应1500亿元的市值，其市盈率是75倍。这个市盈率高吗？这是个打问号的地方。

我们再来看看韦尔股份重要的资产北京豪威的产品。CMOS图像传感器芯片，下游客户主要是模组厂商、ODM厂商、OEM厂商。北京豪威目前是全球前三大CMOS图像传感器供应商之一，仅次于索尼和三星。而这个CMOS图像传感器芯片下游的终端应用是什么？手机摄像头。北京豪威之所以能够在最近几年业绩告诉增长，完全得益于目前手机的多摄像头应用。那么接下来就再好理解不过了。韦尔股份业绩能不能继续高速增长，现阶段仍然要看北京豪威业绩能不能高速增长，更要看多摄像头手机的种类和数量能不能高速的增长。然而，我们现在却看到了如下的信息。国产手机集体砍单，华为最新发布的旗舰级P40预售订单大幅度下滑。疫情对消费电子的影响有多大没有一个量化的数据，但是现在市场的情绪确实对消费电子的担心，特别是反应在二季度数据中。

我们回到之前的问题。韦尔股份的估值到底高不高。如果疫情对消费电子的影响较大，那么韦尔股份2020年20亿元的利润要打折扣，如果韦尔股份的利润不能继续高速增长，那么当下的韦尔股份就一定是高估的。