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安信证券:给予韦尔股份买入评级,目标价位352.0元

2022-10-23 12:08:05 1104

摘要:2021-11-05安信证券股份有限公司马良,郭旺对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《产品结构持续优化,汽车CIS有望打造第二成长曲线》,本报告对韦尔股份给出买入评级,认为其目标价位为352.00元,当前股价为287.46元,预期上涨幅度为...

2021-11-05安信证券股份有限公司马良,郭旺对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《产品结构持续优化,汽车CIS有望打造第二成长曲线》,本报告对韦尔股份给出买入评级,认为其目标价位为352.00元,当前股价为287.46元,预期上涨幅度为22.45%。

韦尔股份(603501)

事件:2021年10月30日,公司发布2021年前三季度业绩报告,前三季度实现营收183.14亿元,同比增长31.11%;归母净利润为35.18亿元,同比增长103.78%。

Q3业绩符合预期,产品结构持续优化:公司前三季度同比增长超30%,归母净利润同比增长超100.00%,公司归母净利润位于此前业绩指引上限区间,符合市场预期。公司业绩高成长主要原因为汽车CIS需求向好,手机CIS份额提高,以及TDDI有所涨价。从Q3单季度来看,公司Q3营收58.66亿元,同比下滑1%,环比下滑6%;归母净利润12.75亿元,同比增长73.11%,环比增长5.99%。公司Q3营收整体环比略有下滑,主要原因为Q3智能手机市场表现平淡,汽车CIS的高成长抵消了部分手机市场的需求波动。从毛利率来看,2021年Q1-Q3的毛利率分别为32.43%、33.75%、35.49%,毛利率逐季提高,主要原因包含高毛利率的汽车、安防CIS占比提高,以及部分产品如TDDI价格提高。

汽车CIS前景可期,有望开启公司第二成长曲线:智能驾驶渗透率提高带动汽车CIS需求高成长,未来几年汽车CIS市场将迎来数量大增以及像素升级双重成长路径。从数量来看,根据群智咨询的数据,预计2021年全球车载图像传感器市场需求为1.5亿颗左右,2022年将达到2.2亿颗,随着自动驾驶的进一步成熟,预计在2025年可达5.5亿颗。从像素来看,8M的渗透率仍然非常低,群智咨询预计2021年其渗透率不足1%,2022年有望增长到4%。公司在汽车CIS领域布局较早,具备从2M到8M所有产品线,技术优势明显,根据TSR,2019年汽车CIS全球市场份额第二,并且处于持续提高阶段。2021年4月,公司正式加入NVIDIADRIVE自动驾驶汽车开发生态系统,不断加强与下游领先的自动驾驶解决方案合作,竞争优势持续增强,有望充分受益于汽车CIS市场的高增长,成为继手机之后公司第二成长曲线。

多产品齐发力,打造平台型芯片公司:除了CIS以外,公司还拥有分立器件、电源管理IC、射频芯片等产品线,并收购了新思亚洲TDDI业务,入股深圳吉迪思加强AMOLED驱动IC布局。在TDDI领域,公司实现产品全覆盖,从HD720P到FHD1080P,显示帧率从60Hz,90Hz,120Hz到144Hz全覆盖,市场份额迅速提升。另外,半年报显示,公司还将陆续推出电源管理IC、MOSFET、射频等业务的新产品,进一步打开成长空间。

投资建议:我们预计公司2021年~2023年收入分别为256.51亿元、350.69亿元、436.43亿元,归母净利润分别为47.65亿元、60.49亿元、81.12亿元,EPS分别为5.49元、6.97元、9.35元,首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。

风险提示:市场需求不及预期的风险;国产替代进展不及预期的风险;研发进度不及预期;大股东减持风险,商誉减值风险。

该股最近90天内共有31家机构给出评级,买入评级26家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为348.17;证券之星估值分析工具显示,韦尔股份(603501)好公司评级为4星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。

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