摘要：2022-03-17西南证券股份有限公司王谋对深南电路进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，封装基板业务高速成长》，本报告对深南电路给出买入评级，当前股价为99.95元。深南电路(002916)投资要点业绩总结：2021 年，公司实现营业...
2022-03-17西南证券股份有限公司王谋对深南电路进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，封装基板业务高速成长》，本报告对深南电路给出买入评级，当前股价为99.95元。
深南电路(002916)
投资要点
业绩总结：2021 年，公司实现营业收入 139.4 亿元，同比增长 20.2%；实现归母净利润 14.8 亿元，同比增长 3.5%，业绩符合预期。
PCB 板块增长平稳，封装基板与电子装联业务实现高速增长。2021 ：1 ）从营收端来看，公司 PCB 板业务实现营收 87.4 亿元，同比增长 5.1%，收入占比为62.7%；封装基板业务实现营收 24.2 亿元，同比增长 56.4%，收入占比为 17.3%，相较 20 年提升 4pp ；电子装联业务实现营收 19.4 亿元，同比增长 67.2%，收入占比为 13.9%，相较 20 年提升 3.9pp 。2 ）从利润端来看，2021 年公司扣非归母净利润为 12.7 亿元，同比下降 1.7%；毛利率为 13.7%，同比下降 2.8pp；净利率为 10.6%，同比下降 1.7pp ，利润短期承压。3 ）从费用端来看，公司销售费用率为 1.7%，同比增加 0.2pp ；管理费用率为 3.9%，同比下降 0.6pp ；研发费用率为 5.6%，同比上升 0.1pp 。
通信市场稳扎稳打，下游应用多点开花。通信市场一直以来都是公司 PCB 及电子装联板块下游重点应用，报告期内虽然国内通信市场需求放缓，但公司仍凭借行业领先的技术实力与高效优质的服务能力，在客户端保持了稳定的份额，并赢得了客户的高度评价。此外，公司持续加大非通信领域市场的开发力度，并在数据中心、汽车电子等市场取得了较大突破。报告期内，公司 PCB 业务数据中心领域订单同比增长 45%，汽车电子领域订单同比增长 150%，已成为公司营收新的增长点。
封装基板业务高速增长，持续战略布局新产能。受益于全球半导体高景气度，公司报告期内封装基板业务实现高速增长，产品结构也得到进一步优化，其中存储类基板在技术能力、客户开发及产能释放方面均取得显著突破，全年订单同比增长 140%。公司持续加码封装基板产能，在广州拟投资 60 亿元建设封装基板工厂，主要面向 FC- BGA、RF 及 FC-CSP 等封装基板；无锡高阶倒装芯片用 IC 载板产品制造项目拟投资 20.2 亿元，预计 2022Q4 可连线投产。
盈利预测与投资建议。 预计 2022-2024 年，公司 EPS 分别为 3.58/4.44/5.19 元，对应 PE 分别为 26/21/18 倍。考虑到公司在国内 PCB 板的龙头地位，并持续加码高端封装基板产能，公司竞争力有望进一步提升，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；全球新冠疫情反复带来下游需求波动。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券樊志远研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.91%，其预测2021年度归属净利润为盈利22.07亿，根据现价换算的预测PE为15.36。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为125.67。证券之星估值分析工具显示，深南电路（002916）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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