摘要：作为国内首家百亿私募机构，重阳投资早期不乏“最佳私募基金”等荣誉加身，但伴随着管理者过度防守投资策略，重仓股走势普通，旗下产品业绩开始走低，收益在同行表现平庸。就连裘国根管理的代表作重阳1期近年收益也难言优异，甚至在今年录得1.69%的负收...
作为国内首家百亿私募机构，重阳投资早期不乏“最佳私募基金”等荣誉加身，但伴随着管理者过度防守投资策略，重仓股走势普通，旗下产品业绩开始走低，收益在同行表现平庸。就连裘国根管理的代表作重阳1期近年收益也难言优异，甚至在今年录得1.69%的负收益。
11月6日，燕京啤酒披露公告称，从8月24日至11月4日，其股东上海重阳投资管理股份有限公司（以下简称“重阳投资”）、上海重阳战略投资有限公司（以下简称“重阳战略投资”）和重阳集团有限公司（以下简称“重阳集团”）通过集中交易累计减持1.262%，减持后持股总数量为2.46亿股，比例为8.7372%，位列第二大股东。
基金业协会数据显示，重阳投资成立于2009年，目前有89只产品正在运作，重阳1期作为其代表作；重阳战略投资成立于2014年，目前有9只产品正在运作，其产品系列为重阳战略汇智基金、重阳战略聚智基金等，不过该系列产品均没有公开业绩。企查查数据显示，重阳投资和重阳战略投资的大股东均为重阳集团，而重阳集团的大股东为裘国根。
虽然燕京啤酒近年发展倍受诟病，但重阳系一直对其青睐有加，自2017年底进入其十大股东行列后，期间虽不乏投资浮亏但重阳系仍不断增持，而今年以来回升的股价似乎也让重阳系看到曙光。
不过值得注意的是，纵观重阳系近几年重仓股，其持有的大部分为二线公用事业股，股价表现平平。尤其2015年便进入的上海家化，期间股价一直未有较大起色。也或因此，虽坐拥百亿规模光环，但重阳投资近几年的业绩表现却不尽如人意，代表作“重阳1期”截止10月30日，收益为-1.69%。
重阳系对燕京啤酒“青睐有佳”
事实上，重阳投资与燕京啤酒的渊源最早可追溯到2012年年底。彼时重阳投资已经在燕京啤酒2012年年报中的股东榜，重阳3期位列第九大流通股东，此后重阳投资一直出现在燕京啤酒的股东榜中。直到2015年，重阳投资在股东榜中消失。
随后2017年三季度，重阳投资再次杀入燕京啤酒十大股东行列。据燕京啤酒2017年三季报数据显示，重阳战略聚智基金新进持股1550.01万股，杀入燕京啤酒十大股东行列，彼时股价约为6.43元/股，持股市值约为1亿元。到2017年末，重阳系另一支主力兵团“重阳集团”以1922万股持股也杀入燕京啤酒十大股东行列，至此，重阳系两大主力共持有燕京啤酒股票3472.01万股。
2018年一季度，重阳集团继续增持到5824万股，期末持股市值为4.44亿元，二季度按兵不动，到三季度又继续增持到7747万股，持股市值达5.11亿元。而重阳战略聚智基金持仓不变。此后一直到2019年三季度末，重阳系两大主力均坚守城池，按兵不动。
不过值得注意的是，虽然2018年上半年，受益于啤酒行业集体涨价和重阳集团举牌的利好因素，燕京啤酒股价迎来了迅速反弹并刷新两年新高，数据显示，2018年5月底，燕京啤酒迎最高股价9.33元/股，较2017年末的6.74元上涨38.43%。但截止2019年三季度末，燕京啤酒股价再次回落至5.81元/股，重阳系在燕京啤酒上的投资整体应该还处于亏损状态。
另可以看出燕京啤酒的市值一直在低位徘徊。截止2019年10月31日收盘价计算，行业老大华润啤酒市值为1309亿港元，位于历史高位附近；老二青岛啤酒市值641亿元，也处于历史高位附近，老三重庆啤酒的市值也涨到了近7年的高位，而珠江啤酒、燕京啤酒的市值，都在较低位徘徊。
即便如此，重阳系似乎依然青睐燕京啤酒，自2019年四季度，又开始大举增持燕京啤酒。据燕京啤酒季度报显示，重阳战略汇智基金在2019年第四季、2020年一季度连续增持，截至今年三季末总持股达2700.02万股，占比0.96%。重阳战略投资在2019年年报新进3148.38万股，今年一季度增持至3908.38万股，占比1.56%。重阳集团2020年第一季再次增持，截至今年三季末总持股9217.06万股，占比3.67%。重阳战略汇智基金在今年一季度新进2696.16万股，占比1.07%。至三季末燕京啤酒前十大流通股股东中重阳系持股共计1.85亿股，占比约7.38%。
而从2020年表现来看，燕京啤酒改善趋势明显，其董事会成员已经迭代，燕京老人谢幕，少壮派开始掌权，尤其第三季度当季，燕京啤酒啤酒销量同比增长25%，营业收入同比增长10%，归属于上市公司股东净利润同比增长67%。股价也顺势走高。据同花顺数据最新数据，截至11月9日，燕京啤酒8.16元/股，较2019年年末上升32.68%（6.15元/股），总市值约为229亿元。
虽然目前的股价高于当初的持仓的成本，不过算上时间成本，重阳系在燕京啤酒上的收益并不算太亮眼。
重阳系偏好二线公共事业股
从重阳系的投资来看，其偏向于二线蓝筹。
除了重仓燕京啤酒外，重阳系近几年还投资上海家化、国投电力、新和成、川投能源、国电南瑞等公司。不过这些标的其实相对于食品饮料、医药等没有特别好的收益。
资料显示，重阳战略投资旗下重阳战略聚智基金与同智基金自2015年三季度首次分别持有上海家化1897.12万股和799.38万股。彼时上海家化股价约为34元/股，随后股价持续走低，2016年四季度重阳战略同智基金再次增持至1060.01万股，占比1.58%，此时股价已降至26元/股。随后的三年多时间，上海家化的股价亦未有较大起色，2018年一季度重阳战略才智也进入上海家化，持股数量696.44万股，并于当年二季度加仓至776.45万股，不过上海家化在2018年二季度创下47.23元的阶段性高价后便一路下跌，三季度里更有跌停之际。直至今年二季度，上海家化开始逆势上涨，截至三季度末，上海家化股价为37.3元/股。
此外，截至今年三季度末，重阳系旗下有四支基金位列国投电力前十大流通股。其中重阳战略聚智基金于2017年第一季度持股2092万股，进入国投电力十大股东行列，彼时股价约为7.3元/股，随后2018年一季度和二季度连续增持至7568.74万股，占比1.12%，并持有至今年三季度。重阳战略汇智基金于2017年四季度首次进入，彼时持股3357.75万股，随后2018年一季度、二季度增持至5498.86万股，重阳战略才智基金和英智基金分别于2018年二季度和三季度进入并持股至今，两者合计持股1.45亿股。
而纵观国投电力近几年股价，亦起起伏伏，未有较大提升，今年上半年股价围绕7.5元/股上下波动，直至八月以来开始明显上升，截至11月6日，国投电力股价9.36元/股。
另作为重阳投资重仓的新和成自今年10月以来股价亦有下滑趋势。据同花顺数据，自2018年四季度重阳战略汇智基金新进3727.97万股新和成后，今年二季度，重阳集团也新进持有新和成969.6万股，不过新和成股价9月初为33元/股左右，此后开始下跌，截至11月6日，股价为29.06元/股。
百亿私募重阳投资遭遇“滑铁卢”，代表作1期业绩为负
作为老牌私募基金，2011年重阳投资的规模便突破百亿，成为国内首家百亿私募机构。
值得一提的是，虽然坐拥百亿规模光环，但是重阳投资近几年的业绩表现却不尽如人意。根据私募排排网数据显示，重阳投资目前运行中的基金为130只，绝大部分基金的收益率今年均在个位数。
其中重阳1期，2期，6期截止10月30日，收益率为-1.69%，管理人均为裘国根。
重阳1期成立于2008年9月5日，是重阳投资旗下最早期的“明星级”代表产品。早在2010年底，经风险调整后，重阳投资旗下的重阳1期基金曾在“两年期收益排名榜”上名列第一。在重阳1期刚运行前两年之中，一直被视为低风险高收益的代表，2009年全年甚至没有一个月的净值发生下跌，而2010年股市虽然在上半年大幅下跌，但重阳1期的最大下跌也远远小于市场。
尽管早期的业绩颇为突出，但“重阳1期”基金近几年的业绩却难令投资者满意。据choice数据统计，从近三年、近两年、近一年来看，“重阳1期”基金的收益排名跑输同类产品平均水平。
拿近三年的数据举例，“重阳1期”基金的阶段收益或许会令许多投资者望而却步，其总回报仅为11%。即使是2019年股市大涨，重阳1期收益仅为22.20%，根据私募排排网数据统计，2019年平均收益率为25.83%，跑输平均收益率。
而这背后或许与管理者过度保守的投资策略有关。
