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东方证券:给予韦尔股份买入评级,目标价位360.87元

2022-10-23 11:57:11 2375

摘要:2022-01-28东方证券股份有限公司蒯剑,马天翼,唐权喜对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《业绩高增长,产品线逐步丰富》,本报告对韦尔股份给出买入评级,认为其目标价位为360.87元,当前股价为261.45元,预期上涨幅度为38.03%...

2022-01-28东方证券股份有限公司蒯剑,马天翼,唐权喜对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《业绩高增长,产品线逐步丰富》,本报告对韦尔股份给出买入评级,认为其目标价位为360.87元,当前股价为261.45元,预期上涨幅度为38.03%。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,该研报作者对此股的盈利预测准确度为84.66%,对该股盈利预测较准的分析师团队为广发证券的王亮。

韦尔股份(603501)

事件:公司发布2021年业绩快报,预计实现归母净利润44.7到48.7亿元,同比增65%到80%;预计实现扣非归母净利润39.2到42.7亿元,同比增75%到90%。

手机CIS竞争力不断提升:高像素手机CIS产品需求旺盛,TSR预计2022年,分辨率超过40M的手机前摄图像传感器出货量将达4300万颗,分辨率超过50M的后置图像传感器出货量将超过3.5亿颗。公司在CIS领域产品线完备,小像素尺寸布局领先,同时高阶产品持续取得突破,22年1月发布0.61um像素尺寸的2亿像素手机CIS,产品线覆盖由8M到64M延伸至200M,高阶CIS领域竞争力不断提升。

汽车CIS技术持续升级,有望加速成长:车载摄像头单车配置数量有望从当前的平均2颗未来增长至11-15颗,为CIS市场带来百亿美金以上增量。公司车载摄像头芯片当前主要用于欧美汽车品牌,在车用CIS市场占据20%以上份额,未来有望和国内客户开展更多合作,助力份额提升。在通过AEC-Q认证的车用CIS产品中(截止21年9月),安森美主要集中于VGA(0.3M),占比达48%;而韦尔产品线分布更为均匀,在相对高像素领域产品布局更为完善,1M及以上产品占比达90%;22年初以来,公司持续发布汽车CIS新品,涵盖3M、5M、8M等像素,可用于前视、车内监控等应用,随着汽车摄像头向更高像素升级,韦尔有望迎来产品结构持续优化的机遇。

内生、外延打造综合性设计公司:公司并购了触控显示业务的Synaptics亚洲部分资产及深圳吉迪思,形成了丰富的产品组合,借助集团供应链和销售渠道优势,市场份额有望快速提升。韦尔也在RFSwitch、Tuner、LNA等射频产品领域成果突出。此外,公司的其他多个产品线已与国内知名手机品牌供应链进行合作,包括分立器件(TVS、MOSFET、肖特基二极管等)、电源管理IC(Charger、LDO、Switch、DC-DC、LED背光驱动等)、射频器件及IC、MEMS麦克风传感器等产品线,有望成长为领先的多产品线的综合性IC设计公司。

我们预测公司21-23年归母净利润分别为45.8、59.7、76.7亿元,根据可比公司,维持21年69倍PE估值,对应360.87元目标价,维持买入评级。

风险提示

高端CIS研发不及预期;手机CIS市占率下滑;疫情带来的不确定性;功率器件研发不及预期。

该股最近90天内共有24家机构给出评级,买入评级20家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为363.46。证券之星估值分析工具显示,韦尔股份(603501)好公司评级为4星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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