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中信证券:维持韦尔股份(603501.SH)“买入”评级目标价388元

时间:2022-10-23 11:59:44 | 浏览:944

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,维持韦尔股份(603501.SH)“买入”评级,上调2021-23年EPS预测至5.53/7.33/8.36元(原预测为5.17/6.59/7.96元),参考其估值水平以及历史估值水平,予21年7

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,维持韦尔股份(603501.SH)“买入”评级,上调2021-23年EPS预测至5.53/7.33/8.36元(原预测为5.17/6.59/7.96元),参考其估值水平以及历史估值水平,予21年70倍目标PE,对应目标价388元。

中信证券主要观点如下:

手机摄像头发展趋势如何?——智能手机摄像头创新由量到质,单机需求量增速边际放缓,但产品规格提升趋势不改,是公司未来持续成长的根基。

2018-2020年,随着智能手机多摄的持续渗透,单机摄像头数量分别达到2.5/3.2/3.6颗,部分机型达到后置四摄(主摄+广角+长焦+微距)、前置双摄配置。进入2021年,手机存量市场竞争的背景下,该行观察到主流机型的光学创新逐步从摄像头数量堆叠转变为规格升级。

光学规格升级主要分为两方面:1)对于高端机型,高像素+大像素尺寸定位高品质;2)对于中低端机型,高像素+小像素尺寸可以控制成本,提升性价比。

故该行认为高像素摄像头芯片需求仍在扩张,预计2021-2023年40MP及以上出货量分别达到4.6/5.8/6.8亿颗,同比增长33%/25%/17%,其核心驱动力在于:1)高像素摄像头芯片渗透至中低阶手机;2)部分高端机型采取双主摄/三主摄方案,提升高像素产品需求。

高像素摄像头芯片市场格局如何?——三足鼎立,强者恒强,公司坐三望二。

从整体摄像头芯片行业来看,根据Yole的数据,索尼、三星、豪威(韦尔股份)分别占据40%、22%、11%份额,往后是安森美、意法半导体、格科微等。而在高像素产品领域(32MP及以上),索尼、三星、豪威是仅有三家实现大规模量产出货的厂商,高中低阶产品全覆盖。随着光学创新由量到质,预计头部厂商将凭借工艺、技术、算法等保持领先优势,强者恒强。

1)工艺层面:BSI是目前主流摄像头芯片的生产工艺,豪威、索尼、三星分别于2008/2009/2011年推出,其中豪威作为设计公司,和台积电强强联合研发BSI工艺并进行专利布局,同时协助代工厂进行工艺导通。

2)技术层面:高像素产品的像素尺寸逐步微缩,需要相应技术防止像素间串扰。龙头公司摄像头芯片像素尺寸已经微缩至0.8微米及以下(其他厂商产品为1微米以上),索尼、三星、豪威分别具备DTI、ISOCELLPlus、PureCelPlus等技术,实现小像素尺寸下的低噪声成像。

3)算法层面:高像素产品均需要具备像素重排算法,以满足不同场景高解析度以及高信噪比输出,包括索尼quad-bayer、三星Nonacell、豪威4-Cell,三家厂商均具备相关算法进行高像素数下的像素重排。

高像素摄像头芯片变化如何?——性价比驱动更小尺寸需求,公司创新性领先。

小像素尺寸主要为0.7微米及以下的摄像头芯片产品,相对于传统0.8微米产品芯片面积小,更具性价比。

1)豪威:顺应中低端机型对高像素产品需求,联合