摘要：国盛证券有限责任公司郑震湘,佘凌星近期对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《短期承压，新品加速，超级平台步步成型》，本报告对韦尔股份给出买入评级，当前股价为108.35元。韦尔股份(603501)新品发布加速，非凡研发实力持续显现。智能手机领...
国盛证券有限责任公司郑震湘,佘凌星近期对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《短期承压，新品加速，超级平台步步成型》，本报告对韦尔股份给出买入评级，当前股价为108.35元。
韦尔股份(603501)
新品发布加速，非凡研发实力持续显现。智能手机领域，豪威已经成功破局高端，且部分产品已走在全球先列。公司已正式发布/正式量产高端产品包括OVBOB（两亿像素、0.61um）、OV50A（旗舰大底主摄）、OV60A、OV50E（1.0um，交错式HDR和DCG技术）、OV60B10（CIS/EVS融合视觉芯片）等新品。8月15日豪威发布OVB0A——像素尺寸仅为0.56微米的超小型2亿像素图像传感器。我们认为在本轮安卓库存去化结束后、公司产品结构有望迈上新台阶！汽车领域，豪威持续领先业界推出革命性产品。2022年领先业界推出汽车行业首款用于车内监控系统（IMS）的500万像素RGB-IRBSI全局快门传感器OX05B1S。丰富新品包括升级版300万像素1/2.7英寸CIS产品OS03B10、500万像素RGBIR全局快门车内监控OX05B1S、汽车环视系统、后视系统和电子后照镜摄像监控系统OX03D等。
韦豪创芯赋能，延伸汽车电子布局。韦豪创芯已投资于一批优质的汽车电子相关厂商，助力集团从车载CIS拓展至更多汽车电子产品，与公司现有业务形成强协同，同时布局供应链增加公司未来新品产能保障；我们认为接下来3-5年研究韦尔股份的关键在于公司生态圈的跟踪分析，目前从公开披露来看韦豪创芯投资包括景略半导体、爱芯科技、地平线、共达电声等。公司提供产品单车价值量有望提升，从而深度受益汽车硅含量提升大趋势。
库存拐点即将到来，供应链转移有望降低代工成本：受供应链转移持续发货及销售疲软影响，22Q2库存进一步提升。库存提升主要系前期投片后在途产品陆续到货以及Q2整体销售疲软所致，从整体投片量看Q2、Q3会持续环比下降，预计Q3-Q4会出现库存拐点。同时在公司完成供应链转移后，预计代工成本有较大下降幅度。
业绩展望：韦尔股份作为全球竞争力的芯片平台龙头，在战略、研发效率、产品矩阵、客户及供应链五大关键要素一直持续发展，未来五年的成长动能和脉络布局已经非常清晰，阵痛过后预计将迎来新一轮强劲成长。
盈利预测及投资建议：我们看好未来库存拐点到来、新品量产等因素驱动公司业绩持续增长。预计2022-2024年公司归母净利为50.20/68.53/88.98亿元，对应增速为12.1%/36.5%/29.8%，对应PE分别为25.3/18.6/14.3X。调高评级至“买入”评级
风险提示：下游需求不及预期，新产品研发进展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券唐权喜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.66%，其预测2022年度归属净利润为盈利54.98亿，根据现价换算的预测PE为17.22。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级21家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为183.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，韦尔股份（603501）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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